4月上旬，沪胶期货市场自高位呈现出连续下挫走势，截至本周跌势依然未得到有效抑制。主力合约RU307不但向下突破春节后上涨起点位置12000元/吨，而且大有向下拓展下跌空间的气势。引发4月份天然橡胶行情下跌主要原因有两方面，一方面是天然橡胶市场季节性规律的体现；另一方面主要来自技术面的原因，本轮下跌行情是自2002年初展开的牛市行情的一个大级别回调。

　　开始价值回归

　　春节后沪胶期货市场，以当时主力合约RU305为例，从13000元/吨起步，经过多空双方的对峙扩仓后，在季节性各项利多因素的支持下，最高升至15720元/吨，随后主力合约RU306更是一举在本月创下历史罕见的16195元/吨五年以来的历史新高。从期货市场的基础现货市场来分析，沪胶期货行情3月份继续上涨，已经形成孤军奋战的尴尬局面。16000元/吨的期货价格，远远背离目前的现货价格。在停割期间，现货需求旺盛供应短缺的背景下，来自现货市场的信息显示，真正现货能够支持的价格也仅仅维持在13500—14000元/吨位置附近。因此期货市场过于背离现货市场价格，形成2000—3000元/吨的投机泡沫。进入4月份后，随着云南、海南全线开割之后，在天然橡胶所特有的季节性规律作用下，新增资源将会集中上市。在此利空因素“大兵压境”下，也就不难理解近期沪胶暴跌的主要原因了。

　　新增资源陆续上市3月中下旬，首先是云南产区开始步入割胶季节。由于纬度关系晚开割的我国海南主产区各大农场，已经于本月中旬全线开割。国内在停割长达5个月之后，再度迎来了割胶季节。前期一直认为是对行情上涨的主要利多因素———供应紧张、需求旺盛的局面，已经发生改变。而国际市场主产区泰国、马来西亚、印尼三大产胶国，冬季已经结束，4月中下旬也将陆续步入割胶旺季。近期很明显，现货市场价格受这种预期新增资源逐渐增加的利空影响，而呈现节节回落的趋势。

　　国内现货市场产区、销区的报价，从前期的14500元/吨虚盘报价，已经迅速回落至12500元/吨；而泰国三号烟片胶RSS3报价，则已经由前期的1050美元/吨跌至950美元/吨，下跌幅度也是高达100美元/吨。近期随着中国买盘由于国内开割逐渐从国际市场撤离，也会进一步抑制需求，从而继续压低国际市场现货价格。目前，沪胶期货市场上的主力合约，逐渐过渡到RU307、RU308、RU309上，由于每年我国7—10月份都隶属割胶旺季，因此这三只合约历来属于季节性规律体现最为明显的弱势合约，后市继续下跌趋势的概率非常大。从用胶企业的角度来考虑，随着新增资源不断上市，在采购中买涨不买跌的心态，也决定了需求在随后几个月里会相应减少。只有当胶价回到销区认定的合理价位上，采购数量才会逐渐增加，从而抑制胶价继续下滑。

　　两年牛市迎来大级别回调

　　从技术角度分析，自2001年8月份，以具有代表性的RU308合约为例，沪胶期货行情见底6650元/吨，经过近两年不断运行上涨，截至今年4月份，期价上涨了近10000元/吨。打开周K线，在过去的一年时间里，一个完整的5浪形态昭然若揭。而最具有爆发性的第五浪，就是春节后以急速拉升的方式，自13000元/吨冲至16000元/吨以上。第五浪的上涨，从某种程度上带有一定的炒作成分，但并不能称之为投机过渡或者逼仓。毕竟从当时的基本面现状来看，无论是国际还是国内现货市场供需现状，都支持沪胶期货行情形成涨势，只是期货价格与现货市场所形成期现两市的比价关系有所背离。因此，4月份以连续跌停方式的暴跌，也是以极端的方式完成对现货市场价格的回归。

　　自上周沪胶期货经过连续三个跌停板之后，市场交投开始呈现出理性的温和状态。但跌势已经形成，各主要合约也正是延续这种下跌趋势，期价不断下滑。牛市中一个完整的上涨五浪结束之后，会以震荡盘跌的方式运行三浪的回调行情。调整幅度应该是本轮上涨最高点的0.382位置，也就是10000元/吨位置附近，技术上体现为复杂或者单边的三浪形态展开。（王伟波）