进入4月份，大商所豆粕期货价格出现了近百元涨幅，5月合约价格从3月底的1900元上涨至目前的1990元，势头较猛。笔者认为，这主要是受国际期货市场和国内豆粕现货市场的涨价影响。

　　现货先于期货上扬

　　从国内现货市场分析，今年头三个月，豆粕现货价格经历了触底回升过程，大连地区价格从年初的2000元跌至3月中旬1950元，然后开始上涨，截至目前已涨至2100元左右。华东则从2200元跌至1980元，目前已升至2160元，两地涨幅介于150-180元。国内豆粕市场价格之所以先于期货市场走出一轮较大幅度上扬行情，究其原因，主要包括以下方面：

　　1、国际市场价格支持始终存在。目前，美国大豆春播在即，面积预计下降及中西部地区旱情，对近期市场形成利多支持。同时，美国大豆出口强劲，国内供求形势十分紧张。即使南美大豆丰产，芝加哥市场至今仍不回头，显现来自需求方面的力量十分强大。

　　2、近两月，国内进口大豆仍以美国大豆为主，成本费用较高，在很大程度上抑制了粕价的下跌空间。目前美国大豆成本价格约在2550-2600元/吨。在油价下跌的前提下，豆粕涨价则是必然。

　　3、由于国产大豆在价格、数量及加工亏损严重等因素影响，已经提前退出榨油消耗，这使得北方地区纷纷将原料目标锁定进口大豆。而转基因政策的许可证准入限制，使得北方地区的中小油厂被迫从港口采购进口货，造成北方一些港口虽然集中到货，但并未形成积压，需求力量显示强劲。

　　4、春节后，国内众多油厂因亏损和货源等问题，开工率十分低下，国内油厂加工无利可图。虽然饲料需求十分低迷，但豆粕供应量减少的程度超过了需求量，支持着近期粕价企稳。今后随着北方天气转暖，饲料消耗将逐渐上升。

　　5、首船南美大豆最早登陆国内港口的时间是4月中旬，开始时南美货数量不会很多，大约36万吨。此外，4月份还有美国大豆120万吨。因此，相对于每月170万吨的需求量而言，仍需要从美国采购。这也是为什么目前仍有商家在美国采购，并且从较近的西太平洋口岸运出。

　　供应量下降支持其价格坚挺

　　今年一季度国内豆粕市场出现了两个明显特征，这更能够说明目前价格上涨的根本原因：一是原料供应不平衡和加工亏损，导致豆粕供应量持续下降。根据我们最新的统计，3月份国内大豆港口到货量高达225万吨，1-3月份累计到货量已达到390万吨，平均月到货量为130万吨。今年对于众多的国内油脂加工厂而言，在原料供应方面，可谓“贫富不均”，能够获得进口大豆的大油厂，其原料供应基本能够有保证。因此，在加工无利的情况下，大油厂适量生产，开工率不高，库存充足。同时，众多中小油厂，特别是在北方地区分布的以压榨大豆为主的油厂，则无从获得充足原料。加之加工亏损，更是停产观望，这成为今年头三个月国内油厂生产非常特殊的状况。在此情形下，一方面原料到货量逐渐加大，从1月份的46万吨、2月份118万吨，到3月份的225万吨；另一方面，由于油厂开工少，豆粕供应持续减少后，最终引起供求矛盾激化。而随着天气转暖，国内养殖业进入旺季，呈现增加趋势，饲料厂家对原料的采购已开始增加，最终加剧了供求矛盾。

　　二是地区性原料分布不均，也在很大程度上支持了豆粕的触底回升。今年一季度原料大豆的进口多集中在华东和山东及周边地区，广东当地进口量相对较少。华东有162万吨，山东有110万吨，东北有28万吨，华南地区整体到货仅为60万吨，其中近一半到广西，广东地区只有33万吨。这部分大豆均是在三月份到达的，1、2月份基本没有到货。事实上，广东当地油厂在今年前三个月大都处于停工、停产状态。目前，广东地区非典型肺炎的流行转染，对当地养殖行业也构成十分严重的威胁。因此，广东当地以养鸡为主的豆粕需求大幅下降。同时，除了满足广东本省的饲料供应外，当地剩余的豆粕恐怕也难以外运。在市场处于疲弱状态下，油厂也会充分考虑市场需求采取谨慎手段，如适量开工，减少采购。因此，我们初步估计，广东当地的油厂不会大量生产，对周边地区或市场不致于形成太明显打压。实际上，如果目前广东豆粕加工产出量不高，反而可能促使国内豆粕供应下降，进一步支持内地豆粕价格坚挺。由于存在以上两种内因，最后加上国际市场大豆涨价的外因带动，最终促成了此轮豆粕价格的大幅上涨。

　　短期将维持强势

　　通过以上分析，笔者预计在4月底之前，国内豆粕仍会保持坚挺。毕竟该月份75％进口大豆为美国大豆，只有25％为南美大豆。随着4月下旬，巴西大豆开始登陆国内口岸，市场将因原料成本下降，可能引起现货价格走低。但这还要视国际市场大豆走势而定，以目前芝加哥价格突破600美分整数价位来分析，大豆价格还能继续看高一线。这样原料成本下降会十分有限，反而会支持豆粕企稳或继续上升。因此，现阶段仅仅凭借南美大豆便宜，就推断豆粕价格将于5月份走低，恐怕还为时尚早。因此，在美盘目前的价格走势影响下，原料成本较高仍将对豆粕起到支持作用。同时原料供应在油厂之间和地区之间的不平衡仍会继续存在，对豆粕价格影响深远。（中粮期货 邓瑞红）